我们永远要面临同一个问题：没有破灭的泡沫，是否就不是泡沫？
从去年以来，关于房地产信托兑付危机的猜测随处可见。不断有人告诉我，某家信托正求爷爷告奶奶地让人给他们的某只信托接盘，资金收益开到20%银行都不敢接。
然而我们看到的是，到现在为止，信托业刚性兑付的神话依然没有被打破。房地产信托占比最高的平安信托兴高采烈地宣布，所有该类信托全部如期兑付。
我想你还记得，去年曾有一家大型上市地产公司陷入危局，就是张志熔旗下的恒盛地产。
8月，摩根大通发表研报说，第三季度恒盛地产将有一笔12亿元的信托贷款到期，当时公司因为陷入张志熔内幕交易的丑闻而无法进行再融资，公司现有资金无法偿付，风险巨大。
这是2010年恒盛地产通过江苏信托发的两年期信托，为自己南通的一个地产项目募资。当时借款12.5亿，两年合计本息应该支付14.6亿元。
如你所知的所有故事一样，每次均有奇迹发生，9月过去了，信托计划无惊无险地完成了兑付，恒盛地产挺到了自己下一次再融资时点。
然而最近北金所挂牌转让的一笔信托计划解开了这一谜团：有机构通过北金所平台转让恒盛地产南通项目的单一信托，是13.5亿元的优先级，2012年9月27日成立，预期收益率8%，为期3年。
显然这只有一个可能，这一产品实质是融资兑付南通项目上一期信托，从融资额可以看出，恒盛地产除了自己投入一定基金做劣后之外，几乎完全没有自我偿债的能力。
而该家接盘机构，当时提供这笔融资给恒盛，只是要求恒盛增加了抵押物，除了南通项目外，天津团泊湖项目的土地也加入抵押。
根据当地都市媒体所述，恒盛南通项目因为资金原因，进展远远慢于计划、偶有停工、并不断爆出质量问题，销售不畅。
而天津团泊湖项目定位于高端别墅区，根据信托项目说明所言，自2007年拿到土地之后，尚未开发。
在大部分情况下，此类单一资金信托，实际都是银信合作项目。也就是说，一家银行愿意为这个项目提供融资，但实际无法满足严厉的贷款要求，只好通过理财产品投资于信托的方式来提供融资。
而现在这家银行愿意协议转让信托，你可以视作他们对项目预期更加悲观，也可以猜测仅仅是为了处理非标债权。
无论如何，现在的游戏规则就是，在房产贬值和购房限制下，大量资金涌入银行理财市场，然后银行再将这些钱借给房地产企业，去开发那些销售困难的项目。[爱房资讯]
推荐阅读
朝阳江上院7#楼140㎡户型在售 均价9300元/平
上一篇：上海大虹桥区域推地“大跃进”
